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Gaz russe, euro faible, essor chinois : le triptyque qui a fait la puissance allemande

Pendant plusieurs décennies, le modèle économique allemand a reposé sur une équation particulièrement efficace : une énergie relativement bon marché (notamment grâce au gaz russe), une industrie spécialisée dans des produits à forte valeur ajoutée, des chaînes de production largement intégrées avec les pays d’Europe centrale et orientale, et in fine, l’exportation de ces produits vers le reste du monde.

À cela, n’oublions pas un environnement monétaire favorable en termes de compétitivité. En appartenant à une union monétaire regroupant des économies très différentes, l’Allemagne a bénéficié d’un euro moins fort que ne l’aurait été le Deutsche Mark si celui-ci avait continué d’exister.

Cette mécanique a d’autant mieux fonctionné qu’elle a coïncidé avec l’essor spectaculaire de la Chine. Pendant des années, la croissance chinoise a offert aux industriels allemands un débouché majeur pour leurs automobiles, machines et équipements industriels en tout genre.

Made in China : quand Pékin n'a plus besoin de Berlin

Mais aujourd’hui, le moteur chinois est en train de devenir un concurrent. La Chine achète moins de produits allemands, et est désormais capable de produire elle-même ce qu’elle importait autrefois.

Les chiffres du premier semestre 2026 sont particulièrement révélateurs : les exportations allemandes vers la Chine ont reculé de plus de 12% sur un an, à moins de 37 milliards d’euros, tandis que les importations en provenance de Chine ont progressé de près de 9%, à 92 milliards. Résultat : le déficit commercial allemand vis-à-vis de Pékin approche désormais les 55 milliards d’euros, contre environ 40 milliards un an plus tôt.

Plus inquiétant encore, la Chine n’est désormais plus que le neuvième marché d’exportation de l’Allemagne. En 2021, elle occupait encore la deuxième place et absorbait pour un peu plus de 100 milliards d’euros de marchandises allemandes. Au premier semestre 2026, l’Autriche comme la Suisse ont chacune importé davantage de produits allemands que la Chine.

China Shock 2.0 : quand la Chine attaque le haut de gamme allemand

Ce changement de paradigme pour l’Allemagne - mais aussi, plus largement, pour l’économie mondiale - s’explique avant tout par la transformation spectaculaire de l’appareil industriel chinois.

Pendant plusieurs décennies, les entreprises occidentales ont investi massivement en Chine, apportant capitaux, technologies et savoir-faire. Pékin en a largement bénéficié/profité pour développer ses propres chaînes de production et surtout pour monter en gamme.

La Chine n’est donc plus simplement « l’usine du monde », spécialisée dans les produits à bas coût. Elle est devenue un concurrent direct dans des secteurs beaucoup plus sophistiqués : véhicules électriques, batteries, solaire, machines industrielles ou encore technologies de pointe.

Cette situation est qualifiée par certains économistes aujourd’hui de « China shock 2.0 ». En effet, contrairement au premier choc chinois des années 2000 (« China shock 1.0 » : production massive de biens bon marchés), cette nouvelle vague de concurrence touche directement des secteurs à forte valeur ajoutée où l’Allemagne disposait historiquement d’un avantage compétitif.

L’industrie automobile en constitue probablement le meilleur exemple. Mercedes-Benz, BMW, Volkswagen ou encore Porsche ont longtemps profité de la croissance chinoise. Mais la transition vers le véhicule électrique - largement encouragée par l’Union Européenne… - a redistribué les cartes.

Cette fois, la Chine n’est plus seulement un client : elle est devenue l’un des principaux concurrents.

S'implanter en Chine pour survivre à la Chine : le paradoxe allemand

Un autre phénomène mérite également l’attention : les entreprises allemandes produisent de plus en plus directement en Chine. Entre janvier et novembre 2025, leurs investissements dans le pays ont dépassé 7 milliards d’euros, soit leur niveau le plus élevé depuis quatre ans (et en hausse de plus de 50% par rapport à 2024).

Derrière cette tendance, se cache la stratégie du « China for China » : produire localement - et ce, même avec des partenaires extérieurs - afin de fournir directement le marché national, tout en réduisant l’exposition aux barrières et guerres commerciales.

Le modèle économique qui avait fait la force de l’industrie allemande - et par extension, d’une grande partie de l’industrie européenne - pendant plusieurs décennies, est donc en train de changer.

Ce qu'il faut en retenir

Le modèle allemand n'est pas mort, il se réinvente sous la contrainte. Et c'est précisément la leçon à en tirer : aucune rente de croissance n'est éternelle, pas même celle qui a semblé la plus solide pendant vingt ans.

La Chine aura mis vingt ans à passer de client à concurrent. Un portefeuille, lui, doit pouvoir s'ajuster bien plus vite. Pour un investisseur, l'enseignement est clair : face aux recompositions industrielles à venir, la diversification active reste la meilleure des protections.

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Arnaud Delaunay
Chief Economist